ข่าวแจ้งตลาดหลักทรัพย์

เดือนตุลาคม 2550 นอกจากนี้ในเดือนพฤศจิกายนและเดือนธันวาคมของทุกปี ประมาณการณ์โดยให้เพิ่มขึ้น ตามอัตราเงินเฟ้อคงที่ที่ร้อยละ 3 ต่อปี ตั้งแต่ปี 2551 จนถึงปี 2566 5. อมตะซิตี้ (AMT 5) : คิดอัตราค่าบริการ 0.128 ล้านบาทต่อเดือน (สัญญาตั้งแต่เดือน มกราคม ถึงตุลาคม 2549) และคิดอัตราค่าบริการเฉลี่ยอยู่ที่ 2.60 บาทต่อลูกบาศก์เมตร เริ่มตั้งแต่เดือน พฤศจิกายน 2549 เนื่องจากลูกค้าขอทำสัญญาเดือนต่อเดือน (อัตราดังกล่าวเป็นข้อมูลที่เกิดขึ้นจริงสำหรับ ปี 2549 ซึ่งใช้เป็นฐานในการพิจารณา) สำหรับปี 2550 คิดอัตราค่าบริการเฉลี่ยอยู่ที่ 2.6 บาทต่อ ลูกบาศก์เมตร (อัตราดังกล่าวอ้างอิงจากข้อมูลที่เกิดขึ้นจริงในเดือนมกราคม ถึง กุมภาพันธ์ 2550) และ ระหว่างเดือนมีนาคมถึงเดือนตุลาคม 2550 นอกจากนี้ในเดือนพฤศจิกายนและเดือนธันวาคมของทุกปี ประมาณการณ์โดยให้เพิ่มขึ้นตามอัตราเงินเฟ้อคงที่ที่ร้อยละ 3 ต่อปี ตั้งแต่ปี 2551 จนถึงปี 2566 โดยใช้ มูลค่ารวมทั้งปีหารด้วยจำนวนเดือน 12 เดือน ซึ่งแสดงเป็นสูตรดังนี้ [(อัตราค่าบริการของปีก่อน X 10 เดือนแรกของปีปัจจุบัน) + ((อัตราค่าบริการของปีก่อน X (1+อัตราเงินเฟ้อ)) X 2 เดือนสุดท้ายของปีปัจจุบัน] หารด้วย 12 เดือน 6. อมตะนคร (AMT 6) : โดยคิดอัตราค่าบริการ 0.100 ล้านบาทต่อเดือน (สัญญาตั้งแต่เดือน เมษายน 2549 ถึงมีนาคม 2550) และอัตราดังกล่าวเป็นข้อมูลที่เกิดขึ้นจริงสำหรับปี 2549 รวมทั้งเดือน มกราคม ถึงมีนาคม สำหรับปี 2550 ซึ่งใช้เป็นฐานในการพิจารณา ที่ปรึกษาทางการเงินได้ประมาณอัตรา ค่าบริการ โดยอิงตามอัตราเงินเฟ้อ โดยที่อัตราค่าบริการเฉลี่ยอยู่ที่ .105 บาทล้านบาทต่อเดือน ตั้งแต่ เดือนเมษายน ถึงเดือนธันวาคม สำหรับปี 2550 (อ้างอิงอัตราเงินเฟ้อปี 2549 ร้อยละ 4.70) ที่ปรึกษา ทางการเงินตั้งสมมติฐานโดยประมาณการณ์เพิ่มขึ้นตามอัตราเงินเฟ้อคงที่ที่ร้อยละ 3 ต่อปี ตั้งแต่ปี 2551 จนถึงปี 2566 7. อมตะซิตี้ (AMT 7) : คิดอัตราค่าบริการ 0.66 ล้านบาทต่อปี (อัตราดังกล่าวเป็นข้อมูลที่เกิด ขึ้นจริงสำหรับปี 2549 ซึ่งใช้เป็นฐานในการพิจารณา) และที่ปรึกษาทางการเงินตั้งสมมติฐานโดยประมาณ การณ์คิดค่าบริการคงที่ตลอดระยะเวลาประการณ์ทั้งสิ้น 17 ปี (ตั้งแต่ปี 2550 จนถึงปี 2566) 4. ต้นทุนการบริการ ประกอบด้วยต้นทุนการบริการแยกตามลูกค้าแต่ละรายดังนี้ 4.1 บริษัท ประปาปทุมธานี จำกัด (ภายใต้สัญญา O&M ฉบับใหม่) คิดอัตราค่าสารเคมีเฉลี่ยอยู่ที่ 0.4742 บาทต่อลูกบาศก์เมตร และค่าพลังงานเฉลี่ยอยู่ที่ 0.9688 บาทต่อลูกบาศก์เมตร ในปี 2549 (อัตราดังกล่าวเป็นข้อมูลที่เกิดขึ้นจริงสำหรับปี 2549 ซึ่งใช้เป็นฐานใน การพิจารณา) ที่ปรึกษาทางการเงินได้ประมาณการณ์อัตราค่าสารเคมีและค่าพลังงานเพิ่มขึ้นตามอัตรา เงินเฟ้อ โดยกำหนดให้อัตราเงินเฟ้อคงที่ในอัตราร้อยละ 3 ต่อปี ตั้งแต่ปี 2550 จนถึงปี 2566 ค่าใช้จ่ายในการบริหาร สามารถสรุปเป็นค่าใช้จ่ายหลัก ๆ ได้ ดังนี้ เงินเดือนอยู่ที่ประมาณ 21.33 ล้านบาท ในปี 2549 (อัตราดังกล่าวเป็นข้อมูลที่เกิดขึ้นจริงสำหรับ ปี 2549 ซึ่งใช้เป็นฐานในการพิจารณา) และที่ปรึกษาทางการเงินได้ประมาณให้เพิ่มขึ้นคงที่ร้อยละ 7 ต่อ ปี ตั้งแต่ปี 2550 จนถึงปี 2566 ค่าบริการกำจัดกากตะกอน (Disposal of Sludge) และค่าบริการทดสอบคุณภาพน้ำ (Water Quality) อยู่ที่ประมาณ 5.78 ล้านบาท ในปี 2549 (อัตราดังกล่าวเป็นข้อมูลที่เกิดขึ้นจริงสำหรับปี 2549 ซึ่งใช้เป็นฐานในการพิจารณา) โดยประมาณการณ์เพิ่มขึ้นตามอัตราเงินเฟ้อ โดยกำหนดให้อัตรา เงินเฟ้อคงที่ที่ในอัตราร้อยละ 3 ต่อปี ตั้งแต่ปี 2550 จนถึงปี 2566 ค่าพนักงานรักษาความปลอดภัยอยู่ที่ประมาณ 1.43 ล้านบาท ในปี 2549 (อัตราดังกล่าวเป็นข้อมูล ที่เกิดขึ้นจริงสำหรับปี 2549 ซึ่งใช้เป็นฐานในการพิจารณา) ที่ปรึกษาทางการเงินได้ประมาณการณ์เพิ่มขึ้น คงที่ร้อยละ 6 ต่อปี ตั้งแต่ปี 2550 จนถึงปี 2566 ค่าใช้จ่ายอื่น ๆ (ประกอบด้วย ค่าฝึกอบรมพนักงาน ค่าเครื่องแบบ เงินประกันสุขภาพ ค่าสารเคมี ค่าวัสดุและอุปกรณ์ ค่าซ่อมแซมและบำรุงรักษา เป็นต้น) อยู่ที่ประมาณ 10.02 ล้านบาท ในปี 2549 (อัตราดังกล่าวเป็นข้อมูลที่เกิดขึ้นจริงสำหรับปี 2549 ซึ่งใช้เป็นฐานในการพิจารณา) ที่ปรึกษาทางการ เงินได้ประมาณการณ์เพิ่มขึ้นคงที่ร้อยละ 3 ต่อปี ตั้งแต่ปี 2550 จนถึงปี 2566 4.2 บริษัท อมตะ วอเตอร์ จำกัด 1. อมตะนคร (AMT 3) : คิดอัตราค่าสารเคมีเฉลี่ยอยู่ที่ 1.09 บาทต่อลูกบาศก์เมตร และค่า พลังงานเฉลี่ยอยู่ที่ 1.01 บาทต่อลูกบาศก์เมตร ในปี 2549 (อัตราดังกล่าวเป็นข้อมูลที่เกิดขึ้นจริงสำหรับปี 2549 ซึ่งใช้เป็นฐานในการพิจารณา) ที่ปรึกษาทางการเงินได้ประมาณการณ์อัตราค่าสารเคมีและค่า พลังงานเพิ่มขึ้นตามอัตราเงินเฟ้อ โดยกำหนดให้อัตราเงินเฟ้อคงที่ในอัตราร้อยละ 3 ต่อปี ตั้งแต่ปี 2550 จนถึงปี 2566 สำหรับต้นทุนการบริการ AMT 3 ในส่วนค่าสารเคมีและค่าพลังงาน ซึ่งมูลค่ารวมแปรผันไป ตามหน่วยการจ่ายน้ำประปา เนื่องจากส่วนงานนี้ เป็นการให้บริการงานผลิตน้ำประปา และดูแลระบบเส้น ท่อน้ำประปา ซึ่งทำให้มีต้นทุนส่วนที่แตกต่างจากแห่งอื่นในทั้งหมด 7 แห่ง 2. อมตะซิตี้ (AMT 5) : คิดอัตราค่าสารเคมีเฉลี่ยอยู่ที่ 0.32 บาทต่อลูกบาศก์เมตร ในปี 2549 (อัตราดังกล่าวเป็นข้อมูลที่เกิดขึ้นจริงสำหรับปี 2549 ซึ่งใช้เป็นฐานในการพิจารณา) ที่ปรึกษา ทางการเงินได้ประมาณการณ์อัตราค่าสารเคมีเพิ่มขึ้นตามอัตราเงินเฟ้อ โดยกำหนดให้อัตราเงินเฟ้อคงที่ ในอัตราร้อยละ 3 ต่อปี ตั้งแต่ปี 2550 จนถึงปี 2566 สำหรับต้นทุนการบริการ AMT 5 ในส่วนค่าสาร เคมี ซึ่งมูลค่ารวมแปรผันไปตามหน่วยการจ่ายน้ำประปา เนื่องจากส่วนงานนี้ เป็นการให้บริการดูแลและ ควบคุมคุณภาพการผลิตน้ำประปา และดูแลระบบเส้นท่อน้ำประปา ซึ่งทำให้มีต้นทุนส่วนที่แตกต่างจากแห่งอื่น ในทั้งหมด 7 แห่ง ค่าใช้จ่ายในการบริหารของบริษัท อมตะ วอเตอร์ จำกัด เงินเดือนและค่าใช้จ่ายอื่นสำหรับการบำรุงรักษาเครื่องจักรอยู่ที่ประมาณ 9.96 ล้านบาท ในปี 2549 และที่ปรึกษาทางการเงินได้ประมาณการณ์เพิ่มขึ้นคงที่ร้อยละ 3 ต่อปี ตั้งแต่ปี 2550 จนถึงปี 2566 5. ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ที่ปรึกษาทางการเงินประมาณการณ์ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสำหรับปี 2550 โดยประมาณ การณ์ขึ้นจากค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นจริงสำหรับปี 2549 ซึ่งคาดว่าค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงาน จะมีอัตราการเพิ่ม ขึ้นในอัตราคงที่ร้อยละ 7 ต่อปี ตั้งแต่ปี 2550 จนถึงปี 2566 6. ภาษีเงินได้นิติบุคคล ที่ปรึกษาทางการเงินประมาณว่า BJTจะต้องจ่ายภาษีเต็มจำนวนในอัตราร้อยละ 30 ทุกปี เนื่องจากBJT มีผลกำไรจากการดำเนินงานมาโดยตลอด 7. รายจ่ายลงทุน (Capital Expenditure) รายจ่ายลงทุนในปี 2549 ที่ปรึกษาทางการเงินตั้งสมมติฐานการลงทุนเพิ่มในเครื่องจักรและ อุปกรณ์เป็นจำนวน 3 ล้านบาท และคงที่ตลอดระยะเวลาประมาณการณ์ทั้งสิ้น 17 ปี 8. อัตราการหมุนเวียนสินทรัพย์หมุนเวียน และหนี้สินหมุนเวียน (Working Capital) ประมาณการณ์ระยะเวลาการจ่ายชำระหนี้จากเจ้าหนี้การค้าและการรับชำระหนี้จากลูกหนี้การค้า โดย แยกตามรายละเอียด ดังนี้ - ลูกหนี้การค้า - PTW เฉลี่ยประมาณ 30 วัน - ลูกหนี้การค้า - AMATA เฉลี่ยประมาณ 45 วัน - เจ้าหนี้การค้าบริษัทที่เกี่ยวข้องกัน เฉลี่ยประมาณ 60 วัน - เจ้าหนี้การค้าอื่น เฉลี่ยประมาณ 30 วัน การประเมินมูลค่าหุ้นของกิจการ ภายใต้สมมติฐานว่ากิจการยังคงดำเนินธุรกิจอย่างต่อเนื่องตามกรอบนโยบายการบริหารงาน เดิม และสมมติฐานอื่นที่ได้กล่าวไว้แล้วข้างต้น พบว่ามูลค่าของกิจการอยู่ระหว่าง 337.10 และ 402.41 บาทต่อหุ้นหรือสูงกว่าราคาขายร้อยละ 1.54 และ 21.21 ตามลำดับ ตารางสรุปการคำนวณราคาหุ้นตามวิธีการต่างๆ อ้างถึง วิธีการประเมิน ราคาที่ได้จากการคำนวณ % สูงหรือต่ำกว่าราคาขาย หัวข้อ (บาทต่อหุ้น) ที่ไม่ต่ำกว่า 332 บาทต่อหุ้น 5.1.1วิธีมูลค่าหุ้นตามบัญชี (43.80) n.a. 5.1.2วิธีปรับปรุงมูลค่าหุ้นตามบัญชี 69.97 ต่ำกว่า 78.92% 5.1.3วิธีอัตราส่วนราคาต่อกำไรสุทธิต่อหุ้น 81.44-85.09 ต่ำกว่า 74.37-75.47% 5.1.4วิธีอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น 107.05-114.40 ต่ำกว่า 65.54-67.75% 5.1.5วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสด 337.40-402.41 สูงกว่า 1.54-21.21% ที่ปรึกษาทางการเงินมีความเห็นว่าการพิจารณาหามูลค่ายุติธรรมของราคาหุ้นของกิจการที่อ้างอิงจาก วิธีมูลค่าตามบัญชี วิธีปรับปรุงมูลค่าหุ้นตามบัญชี วิธีอัตราส่วนราคาต่อกำไรสุทธิต่อหุ้น และวิธีอัตราส่วน ราคาต่อมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นนั้น ไม่เหมาะสมที่จะนำมาอ้างอิงหาราคาตลาดยุติธรรมของหุ้นของกิจการ ที่ ปรึกษาทางการเงินเห็นว่าแนวทางที่เหมาะสมในการประเมินมูลค่าหุ้นของกิจการ คือ วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิ ของกระแสเงินสด โดยมูลค่าที่ประเมินได้อยู่ระหว่าง 337.10 - 402.41 บาทต่อหุ้น ซึ่งสูงกว่าราคาขาย ที่ไม่ต่ำกว่า 332 บาทต่อหุ้นร้อยละ 1.54 และ 21.21 7. สรุปความเห็นของที่ปรึกษาทางการเงิน 7.1 ช่วงราคาประเมินที่เหมาะสม วิธีที่เหมาะสมในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญของ PTW คือ วิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสด ซึ่งมีราคา หุ้นที่ประเมินได้เท่ากับ 337.10 - 402.41 บาทต่อหุ้น ซึ่งสูงกว่าราคาขายที่ไม่ต่ำกว่า 332 บาทต่อหุ้น เท่ากับร้อยละ 1.54 - 21.21 7.2 เหตุผลที่ผู้ถือหุ้นควรลงมติอนุมัติการทำรายการ การขายหุ้นสามัญของ PTW ให้แก่ TTW ก็เพื่อเป็นการปรับโครงสร้างการถือหุ้นในกลุ่มธุรกิจการผลิตและ จำหน่ายน้ำประปาของบริษัท ทั้งนี้ เพื่อที่จะนำ TTW เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยหาก TTW สามารถเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ผลประโยชน์จากการมีส่วนเกินมูลค่าหุ้นจากการเป็นหลักทรัพย์ จดทะเบียน (Listing Premium) ของ TTW ก็จะตกแก่ผู้ถือหุ้นของบริษัทโดยทางอ้อม 7.3 ข้อมูลที่สำคัญอื่น ๆ เพื่อประกอบการตัดสินใจ 7.3.1 เนื่องจากช่วงราคาของการทำรายการการซื้อขายหุ้น PTW จะอยู่ระหว่าง 332 - 365 บาทต่อหุ้น ในขณะที่ต้นทุนของเงินลงทุนใน PTW ของ CK เฉลี่ยเท่ากับ 228.77 บาทต่อหุ้น ดังนั้น หาก CK ขายหุ้นทั้งหมดที่ถืออยู่ใน PTW ให้แก่ TTW และ/หรือ บุคคล และ/หรือ นิติบุคคลที่ไม่มีความเกี่ยวโยง กันกับบริษัท CK จะมีกำไรจากการจำหน่ายเงินลงทุนเฉลี่ยระหว่าง 103.23 - 136.23 บาทต่อหุ้น ซึ่ง CK สามารถบันทึกบัญชีเป็นรายการกำไรจากการจำหน่ายเงินลงทุนในงวดบัญชีที่ทำรายการ ในขณะ เดียวกัน หาก TTW ซื้อหุ้น PTW จาก CK ที่ราคาระหว่าง 332 - 365 บาทต่อหุ้น TTW จะต้องรับรู้ค่า ความนิยม (Goodwill) จากผลต่างระหว่างมูลค่าทางบัญชีกับมูลค่าของราคาซื้อ ณ วันที่เกิดรายการ (โดย PTW มีมูลค่าปรับปรุงตามบัญชี ณ วันที่ 28 กุมภาพันธ์ 2550 เท่ากับ 69.97 บาทต่อหุ้น ทั้งนี้ ผล ต่างที่เกิดขึ้นจะมากหรือน้อยขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงานของ PTW นับตั้งแต่วันที่ 1 มีนาคม 2550 จนถึงวันที่ เกิดรายการ) ซึ่ง TTW จะต้องตัดจำหน่าย (Amortization) ภายในระยะเวลาที่กำหนดไว้ใน มาตรฐานการบัญชี หรือตัดจำหน่ายทั้งจำนวน (Write Off) ทั้งนี้ ขึ้นอยู่กับการตีความว่าการปรับ โครงสร้างการถือหุ้นระหว่าง TTW และ PTW เป็นการรวมธุรกิจภายใต้การควบคุมเดียวกันหรือไม่ ซึ่งการ ที่ TTW จะบันทึกบัญชีตามกรณีใดนั้น TTW จะต้องเป็นผู้พิจารณาร่วมกับผู้ตรวจสอบบัญชีของบริษัท อย่างไรก็ตาม ค่าความนิยมดังกล่าว อาจมีผลต่อผลประกอบการของ TTW ในช่วงระยะเวลาที่มีการตัด จำหน่ายค่าความนิยมดังกล่าว โดยที่ CK (ถือหุ้นร้อยละ 47.69 ของทุนจดเบียนชำระแล้วของ TTW) จะ ต้องรับรู้ผลการดำเนินงานของ TTW ตามสัดส่วนเงินลงทุนใน TTW ด้วยเช่นกัน 7.3.2 เนื่องจากการกำหนดราคาซื้อขายหุ้นของ PTW ที่ราคาไม่ต่ำกว่า 332 บาทต่อหุ้น และไม่ เกิน 365 บาทต่อหุ้น ยังเป็นราคาที่อยู่ในช่วงราคาประเมินของผู้ประเมินตามวิธีมูลค่าปัจจุบันสุทธิของ กระแสเงินสด โดยที่ราคาสุดท้ายคู่สัญญาทั้งสองฝ่ายจะตกลงกัน หลังจากที่ TTW ได้รับอนุมัติจากผู้ถือหุ้นที่ ไม่มีส่วนได้เสีย ในขณะเดียวกัน CK ก็ต้องรอราคาประเมินของที่ปรึกษาทางการเงินอิสระและการอนุมัติ การทำรายการการขายหุ้นสามัญของ PTW จากผู้ถือหุ้นก่อน โดยต้องมีราคาสูงกว่าต้นทุนเฉลี่ยต่อหุ้นของ CK อย่างไรก็ตาม จากช่วงราคาประเมินที่เหมาะสมซึ่งที่ปรึกษาทางการเงินประเมินได้ในข้อ 7.1 ข้างต้น สูง กว่าราคาขายที่ไม่ต่ำกว่า 332 บาทต่อหุ้น หรือเท่ากับร้อยละ 1.54 - 21.21 ด้วยเหตุนี้ เพื่อความบริสุทธิ์ โปร่งใส และยุติธรรม สำหรับการทำรายการในครั้งนี้ บริษัทยินดีที่จะปฏิบัติ ตามข้อเสนอแนะของที่ปรึกษาทางการเงิน โดยจะดำเนินการ ดังต่อไปนี้ 1. เนื่องจากช่วงราคาซื้อขายที่ไม่ต่ำกว่า 332 บาทต่อหุ้น และไม่เกิน 365 บาทต่อหุ้น ซึ่งช่วงราคายังที่ อยู่ในระหว่างการเจรจา ดังนั้น ผู้ที่ได้รับมอบหมายให้เป็นคณะผู้เจรจาและกำหนดราคาซื้อขายสุดท้าย จะ ต้องนำเรื่องเข้าที่ประชุมคณะกรรมการตรวจสอบของบริษัทก่อน ทั้งนี้ เพื่อให้คณะกรรมการตรวจสอบได้มี โอกาสซักถามและพิจารณารายละเอียดต่าง ๆ ก่อนการทำรายการ 2. เมื่อบริษัททราบราคาซื้อขายสุดท้าย (Final Price) บริษัทจะต้องดำเนินการแจ้งให้ตลาดหลักทรัพย์ และ/หรือ ผู้ถือหุ้น ทราบโดยทันที จากการพิจารณาเหตุผลดังกล่าวข้างต้น ที่ปรึกษาทางการเงินมีความเห็นว่าราคาขายหุ้นสามัญของ PTW เป็นราคายุติธรรมและสมเหตุสมผล จึงเสนอให้ผู้ถือหุ้นของบริษัทควรอนุมัติการทำรายการในครั้งนี้ บริษัทหลักทรัพย์ ฟาร์อีสท์ จำกัด ในฐานะที่ปรึกษาทางการเงินอิสระ ขอรับรองว่าได้พิจารณาและให้ความ เห็นข้างต้นด้วยความรอบคอบตามหลักมาตรฐานวิชาชีพ โดยคำนึงถึงผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นรายย่อยเป็น สำคัญ ขอแสดงความนับถือ บริษัทหลักทรัพย์ ฟาร์อีสท์ จำกัด ชัยพันธ์ พงศ์ธนากร พรพิน ชัยวิกรัย (ดร.ชัยพันธ์ พงศ์ธนากร) (นางสาวพรพิน ชัยวิกรัย) ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร กรรมการรองกรรมการผู้จัดการอาวุโส